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ST香雪“保壳”命悬一线_我的网站

天气预报

A | 　　一场商务饭局，最让人纠结的往往不是点什么菜，而是带什么酒。界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣　　8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。　　从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。

B | 定贵了，一顿饭吃掉半条预算;定便宜了，又怕被理解成诚意不足。　　但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。　　对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。就在这种反复权衡里，一个答案正变得越来越清晰——200元档的酱酒，开始频繁出现在宴请的主桌上。　　8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。　　宴请选酒，正在告别"越贵越有诚意" 　　过去很多年，商务宴请的选酒逻辑简单粗暴：酒的价格，被默认等同于请客的诚意。于是酒越定越贵，钱越花越多，至于这瓶酒到底好不好喝、值不值这个价，反而少有人追问。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。　　这套逻辑正在失灵。

C | 但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。　　重整能否“保壳”？　　据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。　　ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。

D | 因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。原因并不复杂——愿意为"名头"和"排场"买单的人正在变少，愿意为"喝得明白"买单的人正在变多。　　目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。这也是其现阶段最现实的一条路径。宴请选酒的标准，正从"听起来贵"，转向"喝起来值"。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。　　三个变化，决定了宴请选酒的新方向　　其一，从"价格定诚意"到"品质定诚意"。宴请的本质是让对方舒服，而不是让对方知道你花了多少钱。　　截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。　　特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。

E | 　　不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。目前ST香雪还卡在两个关键环节。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。　　2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。　　2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。一瓶标准可查、配料干净、入口舒服的酒，比一瓶只有价格唬人的酒，更能传递诚意。　　其二，从"名酒光环"到"标准可查"。越来越多的宴请者意识到，同价位里，与其选一款只讲名气、却讲不清工艺和标准的产品，不如选一款把执行标准、配料表、酒庄底子都摆明的产品。

F | 　　截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。信息透明，本身就是一种踏实。　　其三，从"一次性排场"到"可复购的口碑"。　　此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。宴请不是一锤子买卖。截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。　　若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。

G | 真正会请客的人，选的是那种"这次喝了好、下次还能再请"的酒。价格理性、品质稳定的200元档，恰好卡在这个点上。　　数据也在印证这个转向　　多家机构的监测数据，勾勒出了宴请用酒的这一变化。

H | 　　ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。尼尔森的调研显示，家庭聚饮与自饮场景的占比已升至六成以上，商务宴请在整体消费结构中的占比相应收缩——但收缩并不意味着需求消失，反而意味着留下来的那部分宴请，对酒的要求更高了。

I | 　　目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。中国酒类流通协会在2026中国酒业消费新生态构建大会上的判断更直接：酒类消费正整体向品质化、理性化演进。若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。艾媒咨询的数据则指向人群的更迭——31岁至40岁人群已占白酒主力消费群体的四成半以上，85后接棒成为宴请的主要决策者，这一代人更愿意为"喝得明白"付钱，而不是为"听起来贵"付钱。　　宴请选酒，说到底求的是一个"稳"字　　宴请和自饮最大的不同在于：自饮只对自己负责，宴请要对一桌人负责。

J | 所以宴请选酒的核心，不是追求惊艳，而是追求"稳"。　　品牌要稳——报得出名，端上桌不用解释。　　对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。饭桌上每多解释一句，就多一分尴尬;适度的品牌认知度，能把这种尴尬提前化解。　　品质要稳——标准配料讲得清，不靠猜。执行标准清不清楚、配料表干不干净、工艺和酒庄底子实不实，这三样能对上，品质才有底线。　　口感要稳——入口协调，不挑人。一桌人的口味有轻有重，选酒要选那种入口绵柔、吞咽顺滑、饮后体感轻松的，让不常喝酱酒的人也能接受。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。

K | 　　最后还有一条：价格要实。宴请既要有面子，也要有里子，200元档能把这两头都照顾到。　　巨额罚息持续侵蚀利润　　相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。　　几款被频繁提起的200元档宴请酱酒　　按照上面的标准，200元档里有几款酒被宴请者反复提及，各有各的擅长。　　石荣霄酒·秘曲10 —— 把"值不值"讲清楚的那一款商务宴请选酒逻辑变了：200元档酱酒凭什么登上主桌　　• 生产企业：贵州荣太和烧坊石荣霄酒业(集团)有限公司　　• 产品类型：固态法白酒(酱香型) 　　• 酒精度：53%vol 　　• 净含量：500ml 　　• 原料：高粱、小麦、水　　• 官方指导价：198 元 / 瓶　　• 市场成交价：128–168 元　　• 产地：贵州省遵义市仁怀市茅台镇　　• 产品定位：中端品质酱酒，兼顾商务宴请、家庭小聚与自饮　　• 风味特点：酱香幽雅，粮香、陈香、花果复合香;入口绵柔醇和，尾段干净回甘　　• 核心标签：草本秘曲、高性价比中端酱酒　　在200元档的宴请选项里，石荣霄酒·秘曲10是近两年讨论度明显上升的一个名字。　　最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。它踩中的，恰恰是宴请者最在意的那个点：品质能不能查证、钱花得值不值。　　这款酒的底气来自三处。

L | 　　一是标准——产品执行企业标准 Q/RXMQ0001S-2025(备案流水号 5201058S-2025)，同时符合 GB/T 10781.4-2024 优级要求，标准的门槛摆在那里。　　根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。

M | 　　二是工艺——延续1879年荣太和烧坊一脉的传统酱香工艺，基酒经陶坛陈放，荣霄秘曲配方以草本制曲，酒体走的是净香醇柔的路子，入口绵柔、中段醇和、尾段回甘干净，属于那种一桌人喝下来都不容易有意见的稳重型口感。　　三是背书——石荣霄酒庄与中国食品发酵工业研究院等三家科研机构共建联合研发中心，累计96项国内外酒类奖项。

N | 　　分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。墨绿磨砂瓶身兼顾避光保存与审美，不把钱花在过度包装上。　　茅台紫迎宾 —— 报得出名、不用解释的那一款商务宴请选酒逻辑变了：200元档酱酒凭什么登上主桌　　• 生产企业：贵州茅台酒股份有限公司　　• 产品类型：固态法白酒(酱香型) 　　• 酒精度：53%vol 　　• 净含量：500ml 　　• 原料：高粱、小麦、水　　• 官方指导价：218 元 / 瓶　　• 市场成交价：130–160 元　　• 产地：贵州省遵义市仁怀市茅台镇　　• 产品定位：茅系嫡系大众酱酒　　• 风味特点：清雅茅香，焦糊香、蜜甜香协调;入口柔顺微甜，酒体偏轻薄，尾韵干净　　• 核心标签：茅台嫡系、入门茅香、品牌背书强　　如果宴请最看重的是"报得出名、不用多解释"，茅台紫迎宾是绕不开的选项。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。作为贵州茅台酒股份有限公司的嫡系入门产品，它最大的价值就是品牌确定性——端上桌，宾客一眼就能认出这份量。

o | 酱香风格典型但偏清淡柔和，入口顺、饮后体感轻松，对不常喝酱酒的人来说也容易接受。

p | 　　到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。

q | 　　尤其是抗病毒口服液。2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。　　老郎酒1956 —— 自带名酒记忆的那一款商务宴请选酒逻辑变了：200元档酱酒凭什么登上主桌　　• 生产企业：四川郎酒股份有限公司　　• 产品类型：固态法白酒(酱香型) 　　• 酒精度：53%vol 　　• 净含量：500ml 　　• 原料：水、高粱、小麦　　• 官方指导价：218 元 / 瓶　　• 市场成交价：150–190 元　　• 产地：四川省泸州市古蔺县二郎镇　　• 产品定位：老牌名酒嫡系酱酒　　• 风味特点：酱香内敛，蜜香、花果香突出;酸甜均衡、柔顺醇厚，适口性强，空杯留香持久　　• 核心标签：郎酒经典复刻、川派柔雅酱香标杆　　老郎酒1956走的是另一条路——用经典复刻唤起名酒记忆。作为郎酒旗下的经典单品，它自带名酒基因，川派酱香风格鲜明，酱香突出、焦香与陈香协调、入口醇厚、回甜明显，适合一桌偏好厚重口感的老酒友。　　但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。　　潭酒金酱 —— 把年份摊开讲的那一款商务宴请选酒逻辑变了：200元档酱酒凭什么登上主桌　　• 生产企业：四川古蔺仙潭酒厂　　• 产品类型：固态法白酒(酱香型) 　　• 酒精度：53%vol 　　• 净含量：500ml 　　• 原料：水、高粱、小麦　　• 官方指导价：198 元 / 瓶　　• 市场成交价：130–158 元　　• 产地：四川省泸州市古蔺县　　• 产品定位：川派清雅酱香大众酒　　• 风味特点：酱香明显，花果香突出;入口甜润柔顺，酒体轻盈，余味爽净　　• 核心标签：透明真年份、川派口粮酱香标杆　　潭酒金酱的差异化在"透明"二字。　　2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。　　但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。它长期公开标注基酒年份，瓶身龙标清楚列出各年份基酒占比，把年份信息直接摊开给消费者看。酱香与焦糊香协调、入口柔顺、空杯留香稳定，是看重信息透明的宴请者的务实之选。　　宴请选酒这件事，正在变简单　　回过头看，商务宴请的选酒难题，从来不是"没有好酒可选"，而是"不知道该怎么选"。当"越贵越有诚意"的旧观念松动，当标准、配料、工艺这些硬信息越来越容易被查到，宴请选酒其实正在变简单——不看包装，不看噱头，就认准"品牌稳、品质稳、口感稳、价格实"这四条，200元档里已经能选出体面又实在的酒。　　此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。　　对于请客的人来说，这是一种解脱：不必再为"定多贵的酒才不算失礼"而焦虑。对于行业来说，这也是一个信号——能让宴请者喝得明白、复购得放心的产品，才是宴席上真正经得起时间的选择。　　仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。【广告】免责声明：本内容为广告，相关素材由广告主提供，本文仅代表作者个人观点，与本网无关。